宇树科技73天闪电过会：A股"人形机器人第一股"意味着什么？ ...

一、73天闪电过会：一个纪录的诞生

2026年6月1日，上海证券交易所上市审核委员会2026年第31次会议，审议通过了宇树科技股份有限公司的科创板首发申请。从3月20日IPO申请获受理到过会，全程仅用了73天——远快于科创板平均183天的审核周期，刷新了"预先审阅"机制实施以来的最短纪录。

这不是一次普通的IPO。宇树科技拟公开发行不低于4044.64万股，发行比例不低于10%，计划募资42.02亿元。按此计算，公司上市估值将达到约420亿元。而在2025年6月的上一轮融资中，宇树科技的投后估值还只有127亿元——一年之间，估值翻了三倍多。

招股书数据勾勒出一幅陡峭的增长曲线：2023年至2025年，宇树科技营收从1.59亿元飙升至16.99亿元，年复合增长率高达226.78%；扣非净利润从亏损1801万元翻转为盈利约5.9亿元；主营业务毛利率从44.22%攀升至60.13%。2025年，公司人形机器人出货量超过5500台，全球市场份额约32.4%——全球每卖出三台人形机器人，就有近一台来自宇树科技。

但闪电过会的光环之下，2026年一季度的财报已露出疲态：营收同比增长68.49%至4.23亿元，但扣非净利润同比下降52.55%，仅4025万元。增速骤降、利润腰斩，宇树科技正踩在从"爆发增长"到"规模经营"的临界点上。

二、公司底色：从XDog到H2+的硬核进化

宇树科技的起点是创始人王兴兴的个人车库。这位1990年出生的浙江宁波人，从小痴迷于机械与航空。硕士就读于浙江理工大学期间，他独立研发了四足机器人XDog，凭借极其精简的电机直驱方案，在国际机器人社区引起关注。2016年，王兴兴在杭州创立宇树科技。

此后十年，宇树科技走出了一条清晰的品类扩张路径：先以四足机器狗建立基本盘——B2、Go1、Go2系列以极致性价比（最低9997元起售）打开科研、教育、消费市场，全球累计销量突破3万台；再在2023年推出首款人形机器人H1，以全自研关节电机和运动控制算法实现奔跑速度突破5米/秒；2024年推出的G1中型人形机器人将价格打到8.5万元起，而波士顿动力同类产品售价是其10倍以上。

到2025年，人形机器人业务已取代四足机器狗成为宇树科技的核心营收引擎——收入占比达51.78%，实现营收8.68亿元，毛利率维持在62%以上。人形机器人营收从2023年占比1.88%飙升至超过一半，仅用两年时间。

更关键的是，宇树科技构建起"本体+小脑+大脑"的全栈自研体系。从关节电机、减速器到运动控制算法、具身智能大模型，核心组件几乎全部自研自产。2026年5月底发布WVLA 2.0具身智能大模型，大幅提升了机器人的自主决策、抗干扰运行和多任务协同能力。而在6月1日过会当天，宇树科技与英伟达联合发布了人形机器人参考设计H2+——身高约1.8米，整机自由度31个，搭载最新Jetson AGX Thor T5000计算平台，配备每只22个自由度的五指灵巧手。这是宇树从"拼硬件"到"拼智能"的关键一步。

三、行业赛道：万亿具身智能的"入场券抢夺战"

宇树科技过会绝非孤立事件。2025-2026年，中国具身智能赛道正在经历一场密集的资本化浪潮：云深处、乐聚智能同步递表科创板与创业板，越疆科技、乐动机器人、斯坦德机器人、阿童木机器人等相继奔赴港股——具身智能玩家集体抢滩资本市场，本质是在争夺"第一股"的品牌溢价和资金先发优势。

放眼全球，竞争更加激烈。特斯拉Optimism Gen-3已于2026年Q1开始量产交付；Figure AI以390亿美元估值成为人形机器人领域最贵独角兽之一，2026年获宝马5000台订单；波士顿动力在电气化转型中推出全新Atlas；Agility Robotics的Digit已在仓库物流场景实现商用。据艾瑞咨询数据，2025年全球人形机器人市场规模约192亿元，未来五年复合增长率预计达73%，十年内有望形成万亿级需求。

但值得注意的是，国内具身智能企业已超140家，赛道拥挤度远超市场预期。头部企业之外，大量初创公司仍在"演示视频"阶段，距离真实交付和盈利遥遥无期。宇树科技之所以能在73天内过会，核心竞争力在于它是全球少数同时实现规模化销售、全栈自研和持续盈利的人形机器人公司——当大多数同行还在比拼"后空翻"，宇树已经在比拼"出货量"和"毛利率"。

四、资本信号：政策、产业与明星股东的共振

宇树科技招股书披露的股东名单，几乎可以看作中国科技资本的全明星阵容：创始人王兴兴直接持股23.82%；美团系持股9.65%，为最大外部机构股东；红杉中国持股7.11%；顺为资本持股4.42%；腾讯、阿里、蚂蚁集团、中国移动、北京机器人产业投资基金等均在股东之列。这种"AT+硬科技VC+产业平台+国资"的复合股东结构，既是对宇树技术实力的背书，也赋予了其上市后独特的资源生态。

IPO募资计划进一步释放了信号。42.02亿元总募资中，智能机器人模型研发项目投入最高，达到20.22亿元，几乎占总募资的一半。另外三个项目分别为机器人本体研发及智能制造基地建设、全球营销服务网络建设和补充流动资金项目。资金配比清晰传递了一个判断：人形机器人下半场的核心战场不在"肢体"，而在"大脑"。

政策面同样在加码。"十四五"规划将机器人列为战略性新兴产业，工信部2023年发布《人形机器人创新发展指导意见》，明确提出到2025年实现人形机器人批量生产、到2027年形成安全可靠的产业生态。宇树科技73天闪电过会本身，也被市场解读为监管层对硬科技企业"特事特办"的支持信号。

五、风险思考：高估值与"过山车"业绩的裂痕

在宇树科技的招股书和上会材料中，几个风险点不容忽视。

其一，业绩增速"急刹车"。2023-2025年营收复合增长率226%，但2026年Q1骤降至68%；同期扣非净利润非但没能延续高增，反而同比下降52.55%。公司解释为研发和销售费用大幅增加——研发费用同比增加3832万元，销售费用随海外扩张同步攀升。这是典型的成长阵痛，但如果下半年不能恢复增长动能，420亿元的估值将面临重大考验。

其二，竞争壁垒的可持续性。H1和G1的技术参数在2025年处于领先地位，但行业的迭代速度惊人。特斯拉Optimus凭借自研Dojo超算平台的训练优势，在AI泛化能力上持续拉开差距；Figure AI的端到端神经网络方案也在快速进步；国内竞争者如乐聚智能的"夸父"、云深处的绝影系列正在激进追赶。宇树科技目前的专利储备数量在同行中并非绝对领先，部分核心技术面临被绕开或追赶的风险。

其三，人形机器人的"第一大客户"依赖度。2025年人形机器人收入中，来自前五大客户的占比不低。如果头部客户缩减采购或转向竞品，将对营收产生直接冲击。

其四，供应链的全球博弈。宇树科技虽然实现核心部件的自研自产，但部分高端芯片和传感器仍依赖进口。在中美科技博弈持续升级的背景下，供应链安全始终是一把悬在头顶的达摩克利斯之剑。

结语：一场具身智能的"成人礼"

宇树科技73天闪电过会，不只是一家公司的里程碑，更是一个行业的"成人礼"。它标志着中国人形机器人产业从实验室走向资本市场，从"技术秀"走向"财报说话"。

市场给予420亿估值，看中的不是一台会翻后空翻的机器人，而是一个正在形成的具身智能产业生态。但高估值是信任，也是代价——接下来的每一个季度财报，每一次交付数据，都将被市场放在放大镜下审视。宇树科技能不能真正撑起"A股人形机器人第一股"的称号，最终要看它能否在机器人的"大脑战场"上跑赢全球对手。

73天过会的"闪电速度"已经载入A股史册。而真正的考验，才刚刚开始。